※ 안내: 아래는 earningscall.ai 전문(https://www.earningscall.ai/stock/transcript/FCEL-2025-Q3)을 한국어 컨퍼런스 콜 톤으로 충실히 옮긴 것입니다. 발언·수치·질의응답은 실제 콜에 근거하며 가공·날조는 없습니다. 추출 특성상 일부는 verbatim이 아니라 의미 충실 번역입니다.
※ 발표자: Jason Few(CEO) · Mike Bishop(CFO). 애널리스트: Matt(Canaccord 대리), Jeffrey Osborne(TD Cowen), Ryan Pfingst(B. Riley), Noel Parks(Tuohy Brothers).
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[Jason Few — CEO 준비 발언]
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- 포지셔닝 3요소: 전기화학 기술 글로벌 리더십, 분산 발전, AI·데이터센터발 긴급 전력 수요와의 정합. "전환을 형성할 once-in-a-generation 기회".
- Q3: "의미 있는 매출 성장" + 6월 구조조정이 "이미 결실". carbonate 발전 플랫폼이 "사업의 핵심·성장 엔진".
- 한국: GGE에 교체 모듈 8개 인도. CGN(10MW, 8개 carbonate 모듈) 장기 서비스 계약. Inuverse MOU — 한국 최대 데이터센터에 2027년부터 최대 100MW. "한국에 82개 모듈 설치/백로그, 108MW".
- 정책: OBBBA로 ITC 2032(최대 2035)까지 — 배치 가속 확신.
- 데이터센터: "10·20·50MW 유틸리티 스케일 플랫폼을 7년+ 연속 가동으로 입증한 유일한 연료전지 제조사". 모듈러 설계·흡수냉각(50MW에 9,000톤)·인허가 마찰 최소.
- 토링턴: 연 최대 200MW 수용 가능 규모. 현금 약 $237M. FY2024 대비 영업비용 30% 연환산 감축, 100MW에서 조정 EBITDA 흑자 목표.
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[Mike Bishop — CFO 재무]
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- 총매출 $46.7M vs $23.7M(Q3 FY2024), +97%. 영업손실 $95.4M(비현금 손상 $64.5M + 구조조정 $4.1M 주로). 보통주 귀속 순손실 $92.5M vs $33.5M(2024). 조정 주당손실 -$0.95 vs -$1.74. 조정 EBITDA -$16.4M vs -$20.1M.
- 매출 분해: 제품 $26M(vs $0.3M, GGE 8개 모듈·Ameresco), 서비스 $3.1M, 발전 $12.4M, Adv Tech $5.3M.
- 총손실 $5.1M(개선), 영업비용 $90.2M(손상·구조조정 포함). 관리·판매비 $14.1M, R&D $7.6M(전년 $12.8M).
- 백로그 $1.24B(+4%, CGN 제품 $24M·서비스 $7.7M 추가).
- 유동성(2025-07-31) 현금 $236.9M. Q3 680만 주 평균 $5.70($38.1M). 분기 후 270만 주 $4.55($11.8M).
- 100MW 생산에서 조정 EBITDA 흑자, 40~45MW 연환산에서 제품 총마진 손익분기.
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[Q&A 세션]
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[Q1] Matt (Canaccord 대리) — 데이터센터 모멘텀·Inuverse
- Few: Inuverse가 글로벌 스케일 능력 검증. "거의 60MW 다년 운영" 트랙레코드가 온사이트 발전 신뢰에 중요. 코로케이션~하이퍼스케일러 강한 모멘텀. (미국 강한 수요 + 한국·아시아. ITC 2032(최대 2035) 확실성.)
[Q2] Jeffrey Osborne (TD Cowen) — 데이터센터 외 기회·GGE 일정
- Few: "분산 발전 전반". 그리드 회복력·유틸리티의 분산 발전 가치 인식. 멀티퓨얼(바이오연료).
- Bishop: FY2025 16개 모듈 잔여(Q3 8개, Q4 8개), FY2026 16개 + CGN 리파워링. 토링턴 현 "30~40MW", 100MW에서 조정 EBITDA 흑자, 40~45MW에서 제품 총마진 손익분기. 발전 세그먼트는 GAAP 마진 음수나 감가·파생 제외 시 30%+ 조정 EBITDA.
[Q3] Ryan Pfingst (B. Riley) — Inuverse MOU 전환·탄소포집
- Few: 데이터센터는 offtake 확보 필요. Inuverse는 전력·가스 공급 확보, 이제 offtake 단계. "향후 분기에 더 말할 것."
- (ExxonMobil Rotterdam) Few: "탄소포집 모듈 conditioning 단계", Exxon 인프라 병행. 2026 가동 예상. 다음은 모듈 선적·건설 완료·COD.
[Q4] Noel Parks (Tuohy Brothers) — 한국 전략 금융·데이터센터 sweet spot
- Bishop: GGE $160M 주문에서 US Ex-Im $10M 금융. CGN 등 추가 금융 기회로 자본 재활용. 미국은 Dedicated Power Partners(Diversified·TESIAC)로 "상업 금융" — 단기 제품 판매 + 20년 서비스 계약.
- Few: sweet spot — 그린필드(time-to-power 빠름, 인허가·인터커넥션 마찰 회피), 열통합(50MW에 9,000톤 냉각 ≈ 5MW 절감), 기존 데이터센터(모듈러 — 다음 블록 20/50MW). "콜로케이션·확장·신규" 전반 가치.
- (가격 결정력) Few: 하이퍼스케일러가 원자력에 지불하는 의지 → 가격 잠재력. 전략은 "time-to-power 등 전달 가치 전부를 가격화".
[핵심] 매출 +97%(GGE·Ameresco), 30% 영업비용 감축, 한국 108MW, Inuverse MOU 100MW(offtake 대기), 데이터센터가 최대 근시일 성장 동력, ITC 2032+.