※ 안내: 아래는 earningscall.ai 전문(https://www.earningscall.ai/stock/transcript/FCEL-2025-Q4)을 한국어 컨퍼런스 콜 톤으로 충실히 옮긴 것입니다. 발언·수치·질의응답은 실제 콜에 근거하며 가공·날조는 없습니다. 추출 특성상 일부는 verbatim이 아니라 의미 충실 번역입니다.
※ 발표자: Jason Few(대표·CEO) · Mike Bishop(CFO).
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[Jason Few — CEO 준비 발언]
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- "초점을 날카롭게 하고 펀더멘털을 강화"한 구조조정으로 전환의 해를 완료. 비용 절감·규율 개선·수익성 진전.
- 시장 기회: 데이터센터·산업·커뮤니티의 전력 수요. carbonate 연료전지를 "분산·상시·저배출 전력"으로 포지셔닝.
- 전략 우선순위: ① 데이터센터(Diversified Energy 협력, Inuverse 잠재 합의), ② 토링턴 가동률 제고가 "수익성으로 가는 길", 100MW 연환산에서 조정 EBITDA 흑자, ③ 한국 GGE $25M Ex-Im 시설(반복 가능 모델), ④ 정책(OBBBA로 ITC 2032까지 연장), ⑤ 모멘텀.
- 한국: GGE 100MW+ 백로그 + 100MW MOU. FY2025 22개 모듈 인도.
- 기술 우위: 그리드 인터커넥션 5~7년·터빈 조달 3~5년·인허가 저항 회피. 토링턴 현 ~40%(100MW 목표 대비), 추가 자본으로 최대 350MW/년(약 18개월).
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[Mike Bishop — CFO 재무]
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Q4 FY2025:
- 총매출 $55M (+12% YoY, $49.3M). 영업손실 $28.3M(전년 $41M, $1.3M 구조조정 손상 포함). 주당손실 -$0.85(전년 -$2.21). 조정 EBITDA -$17.7M(전년 -$25.3M).
- 매출 분해: 제품 $30M, 서비스 $7.3M, 발전 $12.2M, Adv Tech $5.5M.
- 총손실 $6.6M(개선), 영업비용 $21.7M(전년 $30.1M), R&D $5.5M(전년 $11.6M).
연간 FY2025:
- 총매출 $158.2M (+41%, $112.1M). 영업손실 $192.3M(전년 $158.5M, 비현금 손상 $65.8M + 구조조정 $5.3M 포함). 주당손실 -$7.42(전년 -$7.83), 조정 주당손실 -$4.41(전년 -$6.54). 조정 EBITDA -$74.4M(전년 -$101.1M, 26% 개선).
백로그: $1.19B(+2.6%, Hartford·CGN 추가, 매출인식 일부 상쇄).
유동성(2025-10-31): 현금·제한현금 $341.8M. Q4 ATM 1,640만 주 평균 $8.33($134.1M 순). 분기 후 160만 주 $8.37($13.1M). $25M Ex-Im 시설.
FY2026 capex: 토링턴 350MW 확장 착수에 $20~30M.
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[Q&A 세션]
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[Q1] Deshiant Ayalani (Jefferies) — 2026 데이터센터 성장 시점
- Few: "수백 MW 가격 제안"이 하이퍼스케일러·유틸리티·개발사·인프라 스폰서에 나가 있음. 각자 FID 일정이나, "2026년에 성장 스토리의 일부로 나타날 것".
- (350MW 확장) 41MW→100MW는 "신규 자본 거의 불필요", 350MW는 토링턴 footprint 내 "fairly modest" 자본, 18개월 내.
[Q2] George Giannourakis (Canaccord) — 데이터센터 파트너 대화
- Few: Diversified Energy 협력은 "powered land 솔루션"(그들 가스 + 우리 전력). time-to-power·모듈성·열통합(50MW에 ~5MW 부하 절감). ExxonMobil: Rotterdam 모듈 제작 완료, "90%+ CO2 포집 + 전력·수소 동시 생산(타 기술 불가)", 2026 하반기 가동 목표.
[Q3] Samaya Jane (UBS) — 한국·아시아
- Few: 기존 설치기반 100MW+ 리파워링 모멘텀. 한국은 "세계 최대 연료전지 시장". Inuverse MOU는 "한국 최대 데이터센터". 싱가포르·일본·말레이시아 데이터센터 관심.
- (탄소포집/회수) ExxonMobil은 외부 배출 포집, 내부 carbon recovery는 자사 연료에서 회수 → 산업가스 판매 또는 파이프라인 격리.
[Q4] Ryan Fingst (B. Riley) — 데이터센터 장벽
- Few: "고객 준비성 이슈 아님". 그리드 의존→온사이트 발전으로의 조달 방식 전환. behind-the-meter·grid-parallel 모두 가능.
- (Inuverse 전환 시점) Few: "구체 시점은 자제하나 2026년 진행하며 더 말할 것."
[Q5] Jeff Osborne (TD Cowen) — 데이터센터 use case 개발 요건
- Few: 추가 개발 불요, 이미 마이크로그리드 구성 운영(배터리·슈퍼캡 load following). (가격: 통합 솔루션 프리미엄, 단순 전력 인도는 역사적 가격. 원가 개선으로 가격 경쟁력.) Bishop: OBBBA 30% ITC 2032까지가 "가격 강점".
- (토링턴 확장·현금) Bishop: 현금 $342M + $25M Ex-Im "편안". 350MW는 고객 수요에 맞춰, FY2026 $20~30M.
[Q6] Noel Parks (Tuohy) — NIMBY·커뮤니티
- Few: 비연소(무공해), 소음 "에어컨 수준", "에이커당 33MW", 흡수냉각 부하 절감, carbon recovery. "주거지 옆 배치 사례 있음, 문제 없음". PJM 경매 "예비율 14.8%(10년 최저)" — "분산 발전 같은 기술로 해결".
[핵심 지표] Q4 매출 $55M / FY $158.2M(+41%), 조정 EBITDA Q4 -$17.7M / FY -$74.4M(26% 개선), 백로그 $1.19B, 현금 $341.8M.