※ 안내: 아래는 earningscall.ai 전문(https://www.earningscall.ai/stock/transcript/TLN-2025-Q4)을 한국어 컨퍼런스 콜 톤으로 충실히 옮긴 것입니다. 발언·수치·질의응답은 실제 콜에 근거하며 가공·날조는 없습니다. 추출 특성상 일부는 verbatim이 아니라 의미 충실 번역입니다.
※ 발표자: Mac McFarland(CEO) · Terry Nutt(운영·시장) · Cole(CFO) · Chris(CCO) · Sergio Castro(IR).
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[핵심 재무 (FY2025 / Q4)]
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- FY2025 조정 EBITDA $1.035B, 조정 FCF $524M. Q4 조정 EBITDA $382M, 조정 FCF $292M.
- Q4 단독 FCF가 직전 연간 전체보다 많음 — 모멘텀 방증.
2026~2027 가이던스:
- 2026 재확인: 조정 EBITDA $1.75B~$2.05B, 조정 FCF $980M~$1.18B.
- Cornerstone 인수: 마감 시 연 조정 FCF/주 "$4+" 가산, 올여름 마감 예상(2026 상방 가능).
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[주요 거래·운영]
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- Freedom·Guernsey: 2025년 11월 마감, 2025년 5주 EBITDA 기여, "FCF/주 40%+ accretive".
- Amazon AWS PPA: PPL zone에 약 2GW 계약 전력. Susquehanna 계약은 2028까지 최대 960MW 인도. 가상 PPA 구조(펜실베이니아 인도 의무).
- 자사주: $2B 프로그램. 누적 $2B+(초기 발행주식의 약 24%)를 평균 $149/주에 매입. high-teens 수익 임계.
- Susquehanna 2호기 2025 봄 연장 정비(2025 PTC 미수령) — 2025 실적 역풍.
- 안전: recordable 0.55(업계 평균 하회). 발전 ~40TWh(+10%). 강제정지율 4.7%. 유동성 $2B+. 순레버리지 3.0x.
시장: PJM 용량가격 최근 BRA에서 상승. 2026~2028 스파크 스프레드 Q4에 15%+ 상승. 가격 collar 2회 추가 연장 추진. 헤징 "pragmatic, not programmatic".
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[Q&A 세션]
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[Q1] David Arcaro (Morgan Stanley) — RVP·신규 건설
- RVP를 계약의 "relief valve"로 봄. 배터리·CT·CCGT 신규 건설 기회 탐색. 15년 계약이 투자 회수 가능케.
[Q2] Angie Storzinski (Seaport) — PPL 데이터센터·Cornerstone
- PPL이 Q1 2026까지 10GW 데이터센터 부하 기대, Talen 2GW가 상당 비중. Susquehanna 가속·2028 이후 신규 데이터센터 상방. Cornerstone이 2028→2027로 당겨짐(2026 상방 가능).
[Q3] Michael Sullivan (Wolfe) — affordability·하이브리드
- RVP가 기존 계약에 carve-out 면제 제공. 하이브리드 모델(초기 3~5년 기존 발전, 이후 신규). Shapiro 주지사팀 RVP 논의 적극 관여.
[Q4] Jeremy Tonet (J.P. Morgan) — 하이퍼스케일러 "fair share"
- 정의 미해결. 다양한 가스 계약 구조(고정 용량+heat rate) 논의. 상품 리스크 관리·신용 지원 가능.
[Q5] Nicholas Campanella (Barclays) — 기존 자산 계약·신규 건설
- offtake 계약이 핵심 차별점(터빈·EPC 아님). Dale을 Chief Asset Development Officer로 선임(기술·EPC 집중).
[Q6] Nick Amicucci (Evercore) — 헤징
- 헤지 목표: prompt 60~80%, prompt+1 40~60%. 변동성 기회 대기 위해 의도적 저헤지. AWS 계약 마진 증가로 헤징 필요성 감소.
[Q7] Craig Sherer (Tuohy) — 신규 건설·대차대조표
- RVP 또는 장기 offtake로 신규 건설. 자사주·M&A·신규 건설 간 토글. 프로젝트 파이낸싱이 대차대조표 부담 경감 가능.
[마무리] 기존 자산 계약·RVP 신규 건설·M&A 동시 추구. Montour는 "단기 허들". high-teens 임계 초과 수익 집중, 대차대조표 여력 유지.