01 · Overview
기업 개요 — 무엇을 하는 회사인가
ASE Technology Holding은 2018년 ASE(Advanced Semiconductor Engineering)와 SPIL(Siliconware)을 통합해 설립된 지주회사로, 세계 1위 OSAT(외주 반도체 조립·테스트)입니다. Gartner 기준 광의 OSAT 시장의 ~19%를 차지(3자 추정, 방법론 상이). 통화 NT$(신대만달러), 12월 결산, IFRS. 2개 보고부문(ATM / EMS)을 공시합니다.
ATM — 패키징·테스트·소재 (핵심)
OSAT 본업. FY25 매출의 ~60%·영업이익의 ~87%(4Q25 컨콜). 플립칩·2.5D/3D·팬아웃(FOCoS)·SiP·CoPO. 고마진 엔진(1Q26 ATM GM ~26%). AI 첨단 패키징 성장 주도.
핵심·고마진
EMS — USI (~38%)
자회사 USI(Universal Scientific Industrial) 통한 SiP 모듈·시스템 조립. 매출 비중은 크나 저마진(영업이익률 ~3%). 2024–25 YoY 축소 흐름. 그룹 마진 확대는 대부분 ATM 믹스 효과.
시스템·저마진
VIPack · LEAP
VIPack(수직통합 패키지) = AI/HPC 칩렛·이종집적 플랫폼. AI 첨단 패키징·테스트 매출을 LEAP로 별도 관리 — 2025 ~US$1.6B, 2026 목표 >US$3.5B(패키징 75%·테스트 25%).
AI·첨단
경쟁력 · 해자(근거). ① 규모 — 세계 최대 OSAT, 다지점(대만·중국·말레이시아·미국·일본·독일) 생산으로 빠른 램프·리스크 분산. ② 기술 폭 — 플립칩 BGA, 2.5D/3D, FOCoS(Fan-Out Chip-on-Substrate), 웨이퍼레벨 CSP, 실리콘 포토닉스/CoPO까지 첨단 패키징 IP 광범위. ③ AI 병목 포지션 — TSMC 외 첨단 패키징·테스트 캐파의 핵심 대안 공급자. (점유율·순위 수치는 3자 추정으로 원문 재확인 권장.)
02 · Financials (12Q)
전사 재무 추이 — 매출·영업익·마진 (최근 12개 분기, IFRS)
⚠ 단위·기준. ASE는 IFRS 단일 기준으로 보고합니다(미국식 비GAAP 손익 별도 공시 없음). 통화는 NT$(신대만달러), 차트는 NT$B(십억). 영업이익 NT$ 값은 대부분 마진×매출로 산출(파생)했고 1Q26만 보고값(NT$17,532M)입니다 — 정확 인용 시 각 분기 손익계산서 원문 확인 필요. 마진 개선(GM 16.4%→20.1%, 5개 분기)은 거의 전적으로 ATM 첨단 패키징·테스트 믹스가 견인.
매출
영업이익(파생)
GM
OM
NM
출처: ASE 분기 실적 보도자료(PRNewswire) 및 SEC 6-K(CIK 1122411), ASE IR(media-aseholdco.todayir.com). 2Q23~1Q26. NT$M 기준, 차트는 NT$B. 영업이익은 마진×매출 파생(1Q26 보고값). 순이익=지배주주 귀속.
03 · Segments
세그먼트 — ATM vs EMS
세그먼트 매출 (NT$B)
ATM
EMS(USI)
출처: 각 분기 실적 발표. 4Q24~1Q26만 세그먼트 매출 확보(그 이전 분기 데이터 없음 → 공란). 4Q25 EMS(~68.2B)는 잔차 산출(파생). ATM+EMS는 내부거래 상계로 그룹 합계와 소폭 상이할 수 있음.
첨단 패키징·테스트 "LEAP" 매출 (연간, US$B)
LEAP (AI 첨단 패키징+테스트)
출처: 4Q25·1Q26 컨콜. 2024 ~US$0.6B → 2025 ~US$1.6B(달성) → 2026E >US$3.5B(당초 "2배 US$3.2B"에서 1Q26 상향). 믹스 패키징 75%·테스트 25%.
세그먼트 포인트. ATM은 성장·마진 엔진(4Q25 ATM GM 26.3%, 1Q26 ~26%로 가이드 24.5% 상회). EMS(USI)는 2025 내내 YoY 축소·마진 압박. 그룹 GM 16.4%(1Q25)→20.1%(1Q26) 5개 분기 개선은 거의 전적으로 ATM 첨단 패키징·테스트 믹스 효과. ATM 매출 1Q26 NT$112.4B(+29.7% YoY).
04 · AI Advanced Packaging
AI 첨단 패키징·테스트 알파 — LEAP 급증
ASE는 AI 첨단 패키징·테스트를 LEAP(Leading-Edge Advanced Packaging)로 별도 관리·공시합니다. 2026 목표를 1Q26 컨콜에서 >US$3.5B로 상향(+118% YoY). 2026 증분 첨단 패키징·테스트 매출은 2025 대비 ~US$10억 증가 전망(Digitimes). 모멘텀은 2027로 강하게 연장 — 2026 신규 장비 capex(특히 웨이퍼 소트) 상당분이 4Q26 배치되어 2027 캐파를 준비.
매출(NT$B)
그룹 GM(%)
지배주주 순이익(NT$B)
출처: 각 분기 실적. 4Q25(GM 19.5%)·1Q26(GM 20.1%)의 구조적 마진 점프가 AI 첨단 패키징 믹스를 반영. 1Q26 순이익 NT$14,148M(+87% YoY).
알파 포인트. ① LEAP 2024 US$0.6B → 2025 US$1.6B → 2026E >US$3.5B(+118%), 2027 강한 연장. ② ATM GM ~26%(1Q26) — 첨단 패키징·테스트 믹스로 그룹 GM 20%대 진입. ③ 2026 capex US$8.5B(사상최대) — AI 패키징 수요가 공급 초과. ④ 6개 그린필드 착공(미·말레이·일·독), Kaohsiung 첨단 테스트 >NT$108B 투자. ⑤ 비TSMC 첨단 패키징 대안으로서 구조적 수혜.
⚠ 유의. ① EMS(USI) 저마진·축소가 그룹 마진 희석. ② 영업이익 NT$ 값 대부분 파생(원문 손익 확인 권장). ③ 3Q24 순이익 등 일부 분기 원본 vs 후속 비교표 소폭 정정(unreconciled) 존재. ④ 밸류에이션 지표는 소스·시점 편차 큼(아래). ⑤ 대규모 capex로 단기 감가상각·현금흐름 부담.
05 · Valuation
밸류에이션 — 소스 편차 큼(시점 확인 필수)
⚠ 밸류에이션 주의. ASX(NYSE ADR, 1 ADS=보통주 5주)는 AI 첨단 패키징 기대로 급등·재평가되어 집계 사이트 간 편차가 매우 큽니다. 아래 값은 2·3차 집계 기준이며 발행일 실시간 시세로 재확인 필요. 날조 방지를 위해 확인 안 된 값은 "데이터 없음"으로 둡니다.
| 지표 | 값(2026.7 경) | 비고 / 출처 |
|---|---|---|
| ADR 가격 | ~US$37.4 | 집계 시세 |
| 시가총액 | US$58B~82B (미확정) | stockanalysis(구) vs Google/CNN — unreconciled |
| P/E (TTM) | ~45x~64x (편차 큼) | macrotrends/gurufocus/morningstar |
| Forward P/E | ~27.7x | stockanalysis |
| P/B | ~3.6x | 2026.3 기준 |
| 배당수익률 | ~0.9~1.0% | dividend.com / Yahoo |
| EV/EBITDA | 데이터 없음 | 미확인 |
| TTM 매출 / 순이익 | US$20.55B / US$1.29B | stockanalysis |
06 · Data Table
원자료 테이블 (12개 분기, IFRS)
| 분기 | 매출 NT$B | GM | OM | NM | 영업익 NT$B(파생) | 지배순이익 NT$B | EPS 희석(NT$) |
|---|
영업이익 NT$는 마진×매출 파생(1Q26 NT$17,532M 보고값). 3Q24 순이익 9,666(원본) vs 9,733(후속 비교표) 등 일부 분기 소폭 정정 존재. EPS는 희석 기준(1 ADS=보통주 5주).
Appendix · Earnings Calls
별첨 — 최근 4개 분기 컨콜 요약
CFO Joseph Tung · COO Tien Wu · IR Ken Hsiang. 실적·가이던스 / 경영진 코멘트, AI 첨단 패키징(LEAP)은 별도 블록. 수치는 IFRS·NT$ 기준.
1Q26 매출 NT$173.7B · GM 20.1% — LEAP 목표 >US$3.5B로 상향
실적 · 가이던스
- 매출 NT$173,662M(+17.2% YoY, −2.4% QoQ). GM 20.1%, 영업이익 NT$17,532M(OM ~10.1%), 지배순이익 NT$14,148M(+87% YoY). EPS 희석 NT$3.08. ATM GM ~26%(가이드 24.5% 상회).
- Q2'26 가이드: 그룹 매출 QoQ +7~+9%(NT$ 기준), 환율 가정 US$1=NT$31.8.
경영진 코멘트
- LEAP 2026 목표를 당초 "2배 US$3.2B"에서 ~10% 상향 >US$3.5B로. 메인스트림 ATM은 전년과 유사한 성장률. "2027로 매우 강한 모멘텀".
- capex 재차 상향(+NT$0.9B 건물, +US$0.6B 장비 — 대부분 LEAP 웨이퍼 소트, 4Q26 배치). AI 믹스가 계절성 완화, 2H26 GM 구조적 밴드 상단 전망.
AI 첨단 패키징 — 1Q26
- LEAP 2026E >US$3.5B(+118% YoY), 패키징 75%·테스트 25%. 2026 증분 첨단 패키징·테스트 매출 2025 대비 ~US$10억↑.
- ATM 매출 NT$112.4B(+29.7% YoY), ATM GM ~26%. 그룹 GM 20.1% 진입이 AI 믹스 반영.
4Q25 매출 NT$177.9B(분기 최대) · GM 19.5% — LEAP US$1.6B 달성
실적 · 가이던스
- 매출 NT$177,915M(+9.6% YoY, +5.5% QoQ). GM 19.5%, OM 9.9%, 지배순이익 NT$14,713M. EPS 희석 NT$3.24(US$0.219 basic).
- FY2025 매출 NT$645.4B(+8.4%), GM 17.7%, OM 7.9%, 순이익 NT$40,658M.
경영진 코멘트
- ATM FY +23%, 매출의 60%·영업이익의 87%. LEAP 2025 US$1.6B 달성 → 2026 "2배 US$3.2B" 가이드(후속 상향).
- 2026 장비 capex +US$1.5B(~2/3 선단). 1Q26 계절성 QoQ −5~7% 가이드하되 마진은 연중 개선. AI 확산+광범위 회복이 다년 동력.
AI 첨단 패키징 — 4Q25
- 4Q25 ATM GM 26.3% — 첨단 패키징·테스트 믹스로 그룹 GM 19.5% 점프. LEAP US$1.6B(2025).
- 2026 6개 그린필드 착공(미·말레이·일·독), Kaohsiung(Renwu) 첨단 테스트 >NT$108.3B 투자 계획.
3Q25 매출 NT$168.6B — ATM +17% YoY
실적 · 가이던스
- 매출 NT$168,569M(+12% QoQ, +5% YoY / USD 기준 +17% QoQ·+14% YoY). GM 17.1%, OM 7.8%, 지배순이익 NT$10,870M. EPS 희석 NT$2.41(US$0.168 basic). 컨센(~US$0.14) 상회.
경영진 코멘트
- ATM +17% YoY, 강한 LEAP 기여. ATM·EMS 가동률 상승·고객 선행 예약이 견인.
- LEAP/선단 캐파 위해 capex 추가 상향.
AI 첨단 패키징 — 3Q25
- ATM 매출 NT$100.3B, ATM 영업이익률 10.8%(op inc NT$10,862M). 첨단 패키징 램프 지속.
2Q25 매출 NT$150.8B — LEAP 목표 >US$3.5B 제시
실적 · 가이던스
- 매출 NT$150,750M. GM 17.0%, 지배순이익 NT$7,521M. EPS 기본 NT$1.74 / 희석 NT$1.70.
경영진 코멘트
- 2026 LEAP 목표 >US$3.5B(+118% YoY) 제시, 패키징 75%·테스트 25%. EMS ≥10% YoY 성장 가이드, 6개 그린필드 진행.
- 첨단 패키징 배치에 "극도로 낙관적", AI發 백엔드 수요.
AI 첨단 패키징 — 2Q25
- ATM 매출 NT$91.6B(~60.8%), AI 첨단 패키징·테스트가 ATM 믹스 견인. VIPack(칩렛·이종집적) 플랫폼 확대.
데이터 출처(1차 자료 기반).
· 재무: ASE 분기 실적 보도자료(PRNewswire) 및 SEC Form 6-K — SEC EDGAR CIK 1122411, ASE IR(ir.aseglobal.com, media-aseholdco.todayir.com). 2Q23~1Q26. IFRS·NT$. 영업이익 NT$는 마진×매출 파생(1Q26 보고값), 순이익=지배주주 귀속.
· 세그먼트: ATM/EMS 매출은 4Q24~1Q26만 확보(그 이전 분기 데이터 없음). 4Q25 EMS는 잔차 산출.
· LEAP·capex·캐파: 4Q25·1Q26 컨콜(Seeking Alpha·Insider Monkey·Motley Fool 교차확인) 및 Digitimes.
· 컨콜: CFO Joseph Tung, COO Tien Wu, IR Ken Hsiang.
· 주의: 본 리서치는 웹검색으로 원문(보도자료·6-K)을 추출했으나 PDF/EDGAR 원본을 직접 재검증하진 못했습니다. 밸류에이션은 소스·시점 편차 큼 — 인용 전 실시간 시세·원문으로 재확인 필수. 일부 분기 순이익 소폭 정정(unreconciled) 존재.
· 본 페이지는 공개자료 정리이며 투자권유가 아닙니다. 최종 확인일 2026-07-14.
· 재무: ASE 분기 실적 보도자료(PRNewswire) 및 SEC Form 6-K — SEC EDGAR CIK 1122411, ASE IR(ir.aseglobal.com, media-aseholdco.todayir.com). 2Q23~1Q26. IFRS·NT$. 영업이익 NT$는 마진×매출 파생(1Q26 보고값), 순이익=지배주주 귀속.
· 세그먼트: ATM/EMS 매출은 4Q24~1Q26만 확보(그 이전 분기 데이터 없음). 4Q25 EMS는 잔차 산출.
· LEAP·capex·캐파: 4Q25·1Q26 컨콜(Seeking Alpha·Insider Monkey·Motley Fool 교차확인) 및 Digitimes.
· 컨콜: CFO Joseph Tung, COO Tien Wu, IR Ken Hsiang.
· 주의: 본 리서치는 웹검색으로 원문(보도자료·6-K)을 추출했으나 PDF/EDGAR 원본을 직접 재검증하진 못했습니다. 밸류에이션은 소스·시점 편차 큼 — 인용 전 실시간 시세·원문으로 재확인 필수. 일부 분기 순이익 소폭 정정(unreconciled) 존재.
· 본 페이지는 공개자료 정리이며 투자권유가 아닙니다. 최종 확인일 2026-07-14.