Camtek (CAMT) · 기업 분석

01 · Overview

기업 개요 — 무엇을 하는 회사인가

Camtek은 반도체 검사(Inspection)·계측(Metrology) 장비 기업으로, 특히 첨단 패키징(HBM·2.5D·칩렛·하이브리드 본딩)용 광학 2D 검사 + 3D 광학 계측에 집중합니다. 범프 높이·마이크로범프·RDL 결함을 검사하며, HBM 전 공정의 3D 계측 기준 장비로 자리매김했습니다. 회계상 단일 사업부문이라 제품라인별 매출·영업익은 공시되지 않습니다(03 참조). 통화는 USD. 중국 매출 비중이 49%(FY25)로 집중 리스크가 있습니다.

Eagle G5

플래그십 첨단 패키징 검사 플랫폼. 유연성 높아 OSAT·다품종에 강점. Hawk와 합쳐 FY25 매출의 ~30% → 2026 ~2배(≥50%) 목표.

검사

Hawk

고처리량 신플랫폼. 웨이퍼당 ~5억 마이크로범프(HBM·칩렛·하이브리드 본딩) 처리. 150nm 결함 검출. 신제품으로 $50M+ 수주.

고처리량

단일 보고부문 (주의)

제품라인·응용별 매출은 정량 미공시(N/A). 컨콜에서 응용 믹스(AI/AP 등)를 정성적으로만 언급. 지역별은 20-F에 공시.

N/A 유의

경영진 · 자본구조. CEO Rafi Amit(공동창업·회장 겸직) · CFO Moshe Eisenberg · COO Ramy Langer. 2021년 전환사채(2026 만기)를 2025.3Q에 신규 2030 전환사채로 ~83% 재매입 → 일회성 GAAP 자본손실 ~$89M(3Q25 GAAP 순손실 원인, 영업은 흑자). 2026.초 AI 비전 분석사 Visual Layer 인수(검사·계측 AI 강화), FRT(마이크로 계측) 통합.

02 · Financials (12Q)

전사 재무 추이 — 매출·영업익·마진 (최근 12개 분기, GAAP)

막대=매출·영업이익(좌축, $M) · 선=GPM/OPM/NPM(우축, %). 2Q23~1Q26. 3Q25 NPM 급락(−42%)은 전환사채 재매입 일회성 손실 ~$89M 때문 — 영업이익률(OPM)은 25% 유지, 비GAAP 순이익은 $40.9M 흑자.

매출 영업이익 GPM OPM NPM

출처: Camtek 분기 실적 보도자료(PR Newswire) 및 6-K/20-F, SEC(CIK 1109138). GAAP. 비GAAP 참고(FY25): OM 30.0% · 순이익 $159.0M · EPS $3.26.

03 · Application Mix

응용시장 믹스 — 첨단 패키징 ~70%

제품라인별 매출·영업익은 단일 세그먼트라 미공시(N/A). 대신 경영진이 컨콜에서 밝힌 응용시장 믹스를 제시합니다(FY2025 기준, 정성 공시).

FY2025 응용 믹스

출처: 4Q/FY25 컨콜(COO Langer). AI 관련 ~50% + 기타 첨단패키징 ~20% = ~70% AP. 나머지 ~30%는 CIS·컴파운드반도체·프론트엔드·범용 2D.

Eagle G5 + Hawk 매출 비중

출처: 4Q/FY25 컨콜. 신플랫폼(Eagle G5+Hawk)이 FY25 매출의 ~30% → FY26 ~2배(≥50%) 목표. AP 하이엔드 전환의 핵심.

04 · Geography

지역별 매출 — 중국 집중 (FY2025 49%)

아시아가 ~91%. 중국 비중이 49%로 최대이자 집중 리스크(2023 47% → 2024 31% → 2025 49%, OSAT 주도로 재확대).

FY2025 지역별 매출 ($K)

출처: FY2025 Form 20-F. 중국 49% · 기타APAC(대만 포함) ~34% · 한국 ~7% · 미국 ~6% · 유럽 ~3.5%.

중국 매출 비중 추이

출처: 20-F. 2023 47% → 2024 31% → 2025 49%. OSAT의 CoWoS向 이전·중국 강세로 재확대, 지정학 리스크 병존.

05 · Advanced Packaging & Alpha

첨단 패키징 알파

알파 포인트. ① 매출 ~70%가 첨단 패키징, HBM4 3D 계측 tool of reference. ② HBM 2개사로부터 2026–27년 $260M+ 수주 확보 + 선도 HBM사 Hawk 전용 $50M+ 주문(2027 인도). ③ 신플랫폼(Eagle G5+Hawk) 매출 비중 30%→≥50%. ④ 경영진 2027 TAM >$2B 목표(추가 공정스텝·프론트엔드 확장). ⑤ HBM 매출 "향후 3년 2배 이상". 서브6µm 범프 계측, 100nm 검사.

⚠ 리스크. ① 중국 매출 49% 집중·지정학. ② 단일 세그먼트로 제품·HBM별 정량 투명성 낮음(HBM %는 미분리, AI ~50%에 포함). ③ 1H26 완만한 출발(H2 >25% 회복 가이드) — 수주-매출 시차. ④ 전환사채 희석. 패널레벨·글래스·CPO·X-ray는 최근 4개 콜에서 언급 없음(현재 서사는 Eagle/Hawk 광학 중심).

06 · Data Table

원자료 테이블 (GAAP, 12개 분기)

분기	매출 $M	매출총이익 $M	GPM	영업이익 $M	OPM	순이익 $M	NPM	GAAP EPS	비GAAP EPS

3Q25 GAAP 순손실 −$53.2M(EPS −$1.16)은 전환사채 재매입 일회성 손실 ~$89M 반영 — 비GAAP 순이익은 $40.9M(EPS $0.82). FY25 GAAP 순이익 $50.7M / 비GAAP $159.0M.

Appendix · Earnings Calls

별첨 — 최근 4개 분기 컨콜 요약

CEO Rafi Amit · CFO Moshe Eisenberg · COO Ramy Langer. 실적·가이던스 / 경영진 / Q&A, 첨단 패키징은 별도 블록. 수치는 대체로 비GAAP(회사 헤드라인 기준).

1Q26 매출 $121.7M — 사상 최대 수주 2026.5.4 발표

실적 · 가이던스

매출 $121.7M(가이드 소폭 상회), 비GAAP EPS $0.70(순이익 $35.3M). GM 51%, OM 25.5%.
Q2'26 가이드 $129–131M, 2H26 매출 1H26 대비 >25% 성장 전망(주문 타이밍 따라 상방).
실적 상회에도 주가 하락(1Q OM 25.5%·opex 상승 부각).

경영진 (CEO Amit)

"연초 수주가 유례없이 강함" — 2026·2027 전망 확신 강화. HBM 2개사로부터 3D 계측·2D 검사 주문·전망 = 2026–27 합산 $260M+.
선도 HBM사 Hawk 전용 $50M+ 주문(전량 2027 인도). TAM 2027 >$2B 목표(추가 공정스텝·프론트엔드 이동).
Visual Layer 인수 완료 — 검사·계측·분류 AI 가속.

CFO (Eisenberg) · Q&A

GM 51%, H2 개선·OM ~30% 복귀 기대. Opex $30.9M(R&D·S&M↑, 셰켈 강세). 현금성 ~$850M.
Q&A: 리드타임 Eagle ~3개월·Hawk 3–6개월, 중국 경쟁·OSAT 강세, 부품원가·GM 방어.

첨단 패키징 — 1Q26

AI 관련 ~50% + 기타 AP ~20%. HBM4 전환 진행, Camtek이 3D 계측 tool of reference.
Eagle G5+Hawk = 25년 ~30% → 26년 ~2배. Hawk는 웨이퍼당 ~5억 마이크로범프. 서브6µm 범프 계측·100nm 검사.

4Q25 분기·연간 사상최대 — FY25 $496.9M 2026.2.18 발표

실적 · 가이던스

4Q 매출 $128.1M(사상최대, +9% YoY), FY25 $496.9M(+16%). 비GAAP EPS $0.81. GM 51.1%, OM 28.6%.
Q1'26 가이드 ~$120M(GM 50.5–51.5%). FY26 두 자릿수 성장, H2 집중.

경영진 (CEO 대독: COO Langer — Amit 감기)

AI 관련 점유율 "유지 넘어 유의미 확대" 목표. IDM 고객 Hawk 다수 $25M 주문(누적 ~$45M, 전량 Hawk). HBM4 전환 이미 진행, "모든 주요 고객에서 3D 계측 tool of reference".

CFO (Eisenberg) · Q&A

현금 $851M, 4Q 영업현금 $61.2M, DSO 65일로 개선, 재고 ~$50M 축소.
Q&A: Hawk vs Eagle G5 포지셔닝, HBM3E/HBM4 공존, 2027 가시성(이미 1–2Q27 주문 논의), OSAT의 CoWoS 이전.

첨단 패키징 — 4Q25

FY25 믹스: AI ~50% + 기타 AP ~20%. 아시아 89%·OSAT ~50%. Eagle G5+Hawk 30%→≥50%(26년).
생산능력 연매출 "$700M+" 대응, 유럽 증설 26년 말.

3Q25 매출 $126M — 전환사채 재매입 2025.11 발표

실적 · 가이던스

매출 $126M(사상최대, +12% YoY), 비GAAP EPS $0.82. GM 51.5%, OM ~30%. GAAP 순손실 −$53.2M(전환사채 재매입 일회성 ~$89M).
Q4 가이드 ~$125M. 2026 성장의 해이나 "다소 느린 출발" 후 H2 가속.

경영진 · CFO

CEO: "HBM4 3D 계측 스텝의 tool of reference", 여러 2D 검사 tool of record. CoWoS의 OSAT 이전·중국 강세. 투자발표–실주문 시차로 1H26 완만.
CFO: $500M 전환사채 발행 + 기존 ~$267M 재매입. 영업현금 $34.3M. M&A 파이프라인 ~40개사 검토. 하이브리드 본딩 기여 26년 "완만"→27년 상승.

첨단 패키징 — 3Q25

믹스: HPC ~45–50% + 기타 AP ~20–25%(자료별 편차 있어 범위 표기). HBM 매출 "향후 3년 2배 이상".
Eagle G5·신툴 ~30%. 하이브리드 본딩 26년 완만→27년 확대.

2Q25 매출 $123.3M — HPC·AP 주도 2025.8.5 발표

실적 · 가이던스

매출 $123.3M(사상최대, +20% YoY), 비GAAP EPS $0.79. GM 51.9%, OM 30.3%.
Q3 가이드 ~$125M(~$500M 연환산). FY25 신툴 ~30%, Q4 가이드는 가시성으로 유보.

경영진 · CFO

CEO: HPC·AP 주도 기록. HPC ~45–50%·AP ~20%. CoWoS의 OSAT 이전, AI向 AP 시장 "매우 빠른 성장".
CFO: opex $26.6M(이란 분쟁 관련 배송비 >$50만 포함, 이후 정상화). 현금 $544M. 재고 $149M(Eagle G5·Hawk 램프).

Q&A

KLA와의 하이브리드 본딩 경쟁("매우 경쟁력"), Hawk vs Eagle G5 믹스, HBM4 vs HBM3/3E 콘텐츠 증가(층·웨이퍼 증가). 중국 ~24년 매출의 30%, 25년 소폭 상회.

첨단 패키징 — 2Q25

HBM은 HPC(~45–50%)에 포함(미분리). Hawk·Eagle G5 모두 HBM3/3E·HBM4 대응, 밀도 대점프는 26년말~27년초.
기술 동인: 하이브리드 본딩, 마이크로범프 <10µm, RDL <2µm. FRT 마이크로 계측 tier-1서 30대+ 양산.

데이터 출처(전부 1차 자료).
· 재무: Camtek 분기 실적 보도자료(PR Newswire) 및 6-K/20-F — SEC EDGAR, CIK 1109138. 2Q23~1Q26. GAAP 및 비GAAP 병기. 각 분기 당기+전년비교 교차검증(FY 합계 일치).
· 세그먼트: 단일 보고부문(제품라인 분해 미공시). 응용 믹스는 컨콜(정성), 지역은 FY2025 20-F.
· 컨콜: 1Q26·2Q25 Motley Fool/Investing.com, 4Q25·3Q25 Insider Monkey/Investing.com 등 트랜스크립트 교차확인. CEO Rafi Amit · CFO Moshe Eisenberg · COO Ramy Langer.
· 통화 USD. 마진 %는 보고 기준. 3Q25 GAAP 순손실은 전환사채 재매입 일회성.
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