1. 기업 개요
핵심 사업AWS 클라우드·이커머스·광고
회계연도12월 31일 종료(역년)
최근 분기 매출$181.5B (Q1 2026, +17% YoY)
AWS 매출(최근)$37.6B (+28%, 15분기래 최고)
AWS 백로그(RPO)$364B (Q1 2026)
2026 Capex 가이던스~$200B
본사Seattle, WA
상장NASDAQ: AMZN
전사 사업 개요
Amazon은 ① AWS(Amazon Web Services, 세계 1위 퍼블릭 클라우드 인프라), ② North America(북미 이커머스·물류·구독), ③ International(해외 이커머스)의 3개 보고 부문으로 구성된다. 여기에 광고($17.2B/분기, +22~24%), Prime 구독, 디바이스(Alexa·Echo), Prime Video, 그리고 위성 광대역 Amazon LEO(구 Project Kuiper)가 부문 안에 포함된다. 본 데스크 관점에서 Amazon은 전력 수요측(데이터센터 디벨로퍼)의 최대 플레이어로, AWS의 AI·클라우드 수요를 충족하기 위해 2026년 단일 회사 기준 약 $200B 규모 capex를 집행하며, 전력 조달(원자력 PPA·SMR 투자·재생에너지)을 공격적으로 확대하고 있다.
경영진(Andy Jassy CEO)은 최근 4개 분기 컨콜에서 일관되게 "전력이 AWS의 단일 최대 제약(single biggest constraint)"이라고 밝혀, Amazon이 전력 인프라의 핵심 수요 주체임을 직접 확인했다. AWS 성장률은 2025년 Q2 +17.5% 저점에서 Q3 +20%, Q4 +24%, Q1 2026 +28%로 4개 분기 연속 가속되며 AI 사이클의 최대 수혜를 입증하고 있다.
사업부별 상세 (근거 기반 해자)
① AWS — 세계 1위 클라우드 인프라
AWS는 IaaS/PaaS 글로벌 점유율 1위 사업자로, 연환산 매출 런레이트 ~$150B(Q1 2026). 해자: (a) 규모·선점 효과 — Olsavsky CFO는 "2025년 AWS가 세계 어느 기업보다 많은 데이터센터 용량을 추가했다"고 언급(출처: Q4 2025 컨콜), (b) 커스텀 실리콘 수직계열화 — 자체 AI 칩 Trainium·CPU Graviton 보유로 GPU 의존도·원가를 통제(아래 ③), (c) RPO $364B 백로그로 향후 수년 매출 가시성 확보. 다만 절대 성장률은 한때 Azure·Google Cloud 대비 둔화 논란이 있었으나 FY2026 들어 재가속.
② North America — 북미 이커머스·물류 해자
Q1 2026 매출 $104.1B(+12%), 영업이익률 7.9%로 사상 최고 수준 수익성. 해자: 세계 최대 풀필먼트·라스트마일 물류망. Jassy는 "당일·익일 배송 10억 개 돌파(연초 누계)", "유닛 성장 +15%(코로나 이후 최고)"를 언급하며 배송속도·비용효율 개선을 강조(출처: Q1 2026 컨콜). 출고운임 +12%·풀필먼트비 +9%로 유닛성장(+15%)을 하회 → 운영 레버리지 발생.
③ 커스텀 실리콘 — Trainium / Graviton (해자 강화 요소)
자체 AI 학습칩 Trainium과 ARM 기반 CPU Graviton. Q1 2026 컨콜에서 Jassy: "칩 사업이 분기 +40% 성장, 연환산 런레이트 $20B 초과. 독립 칩 회사였다면 $50B 런레이트." Trainium 매출 약정 $225B 초과, Trainium2는 "비교 GPU 대비 ~30% 우월한 가격성능으로 사실상 매진(largely sold out)", Trainium3는 "거의 완판". Graviton은 상위 1,000 EC2 고객의 98%가 사용. (출처: Q1 2026 Motley Fool 컨콜)
⚠ 데이터 주의 — 손익 표시 & 일회성
Amazon GAAP 손익계산서에는
매출총이익(Gross Profit) 항목이 별도 표기되지 않으므로 GPM은 "데이터 없음"으로 처리한다. 또한 Amazon 순이익은
Rivian·Anthropic 등 지분투자 평가손익(비영업)의 영향을 크게 받는다 — 예: Q3 2025·Q1 2026 순이익이 영업이익을 초과하는 분기는 평가차익 반영. 영업 본질은
영업이익(operating income) 기준으로 판단해야 한다. 회계연도는 역년(12월 종료)이며 따라서 "Q1 2026"은 2026-03-31 종료 분기다.
2. 매출·이익·마진 추이 (분기별)
출처: Amazon 분기 8-K Exhibit 99.1 / IR 보도자료(ir.aboutamazon.com), 교차검증 stockanalysis.com. 최근 12개 분기(Q2 2023 ~ Q1 2026). GAAP 기준. 회계연도 12월 종료(역년).
① 분기 매출 · 영업이익 (백만 USD)
출처: 각 분기 8-K/IR. Q1 2026 영업이익률 13.1%로 사상 최고. Q3 2025 영업이익은 FTC 합의금 $2.5B·구조조정 $1.8B 일회성으로 일시 하락.
② OPM · NPM 추이 (%)
GAAP 영업이익률(OPM)·순이익률(NPM). ※ Q3 2025·Q1 2026 NPM이 OPM을 상회하는 것은 지분투자(Rivian·Anthropic 등) 평가차익 등 비영업손익 때문 → 영업이익률이 영업 본질에 가까움. GPM은 Amazon 미공시.
주요 재무 수치 테이블 (GAAP, 단위: 백만 USD)
| 분기 | 분기말 | 매출 | YoY | 영업이익 | OPM | 순이익 | NPM | 희석 EPS |
| Q2 2023 | '23-06 | 134,383 | +11% | 7,681 | 5.7% | 6,759 | 5.0% | 0.65 |
| Q3 2023 | '23-09 | 143,083 | +13% | 11,188 | 7.8% | 9,879 | 6.9% | 0.94 |
| Q4 2023 | '23-12 | 169,961 | +14% | 13,209 | 7.8% | 10,624 | 6.3% | 1.00 |
| Q1 2024 | '24-03 | 143,313 | +13% | 15,307 | 10.7% | 10,431 | 7.3% | 0.98 |
| Q2 2024 | '24-06 | 147,977 | +10% | 14,672 | 9.9% | 13,485 | 9.1% | 1.26 |
| Q3 2024 | '24-09 | 158,877 | +11% | 17,411 | 11.0% | 15,328 | 9.6% | 1.43 |
| Q4 2024 | '24-12 | 187,792 | +10% | 21,203 | 11.3% | 20,004 | 10.7% | 1.86 |
| Q1 2025 | '25-03 | 155,667 | +9% | 18,405 | 11.8% | 17,127 | 11.0% | 1.59 |
| Q2 2025 | '25-06 | 167,702 | +13% | 19,171 | 11.4% | 18,159 | 10.8% | 1.68 |
| Q3 2025 | '25-09 | 180,169 | +12% | 17,422 | 9.7%* | 21,190 | 11.8% | 1.95 |
| Q4 2025 | '25-12 | 213,386 | +14% | 24,977 | 11.7% | 21,659 | 10.1% | 1.95 |
| Q1 2026 | '26-03 | 181,519 | +17% | 23,852 | 13.1% | 30,274 | 16.7% | 2.78 |
⚠ 수치 출처·주의
전 분기 GAAP 매출·영업이익·순이익·EPS는 Amazon 8-K Exhibit 99.1(SEC EDGAR, CIK 1018724) 및 IR 보도자료에서 추출, stockanalysis.com과 교차검증. OPM/NPM은 (이익÷매출) 계산값.
*Q3 2025 영업이익은 FTC 합의금 $2.5B·구조조정비 $1.8B(합계 ~$4.3B) 일회성 비용 포함 — 제외 시 영업이익 ~$21.7B(OPM ~12%)로 정상화. Q3 2025·Q1 2026 순이익(NPM)은 지분투자 평가차익 등 비영업손익으로 부풀려진 측면이 있어 영업이익 기준 해석 권장. GPM은 Amazon 손익계산서에 별도 항목이 없어 "데이터 없음".
3. 사업부별 매출 · AWS 디테일
출처: Amazon 분기 8-K Ex-99.1 부문 정보 및 IR 보도자료 하이라이트. 부문: North America / International / AWS.
③ 부문별 분기 매출 ($B) — NA / International / AWS
출처: Amazon 분기 IR. AWS는 절대 규모는 작지만 영업이익의 대부분을 창출하는 핵심 가치동인.
④ AWS 매출 성장률 YoY (%) — 4개 분기 연속 가속
출처: Amazon 분기 IR. Q2 2025 +17.5% 저점 → Q3 +20% → Q4 +24% → Q1 2026 +28%(15분기래 최고).
⑤ AWS 영업이익($B) & 영업이익률(%)
출처: Amazon 분기 IR. AWS 영업이익률은 30%대 중반에서 변동 — 신규 데이터센터 감가상각 증가가 마진 압박, 동시에 AI 매출 확대가 상쇄.
부문별 매출·영업이익 테이블 ($M)
| 분기 | NA 매출 | NA 영업이익 | Intl 매출 | Intl 영업이익 | AWS 매출 | AWS YoY | AWS 영업이익 | AWS OPM |
|---|
| Q1 2024 | 86,341 | 4,983 | 31,935 | 903 | 25,037 | +17% | 9,421 | 37.6% |
| Q2 2024 | 90,033 | 5,065 | 31,663 | 273 | 26,281 | +19% | 9,334 | 35.5% |
| Q3 2024 | 95,537 | 5,663 | 35,888 | 1,302 | 27,452 | +19% | 10,447 | 38.1% |
| Q4 2024 | 115,586 | 9,261 | 43,420 | 1,304 | 28,786 | +19% | 10,632 | 36.9% |
| Q1 2025 | 92,887 | 5,841 | 33,513 | 1,016 | 29,267 | +17% | 11,547 | 39.5% |
| Q2 2025 | 100,065 | 7,500 | 36,761 | 1,477 | 30,873 | +17.5% | 10,168 | 32.9% |
| Q3 2025 | 106,300 | ~3,500* | 40,900 | ~2,500 | 33,000 | +20% | 11,430 | 34.6% |
| Q4 2025 | 127,100 | 11,500 | 50,700 | 1,000 | 35,600 | +24% | 12,500 | 35.1% |
| Q1 2026 | 104,100 | 8,200 | 39,800 | 1,400 | 37,600 | +28% | ~13,300 | ~35% |
⚠
2023년 분기는 일부 부문 영업이익 표기를 생략(상단 12분기 전사 표 참조). *Q3 2025 NA/Intl 영업이익은 FTC 합의·구조조정 일회성 비용이 주로 NA에 귀속되어 일시 하락(개략값, 데이터 없음에 가까운 추정). Q1 2026 AWS 영업이익은 보도/슬라이드 기반 개략값(~$13.3B, OPM ~35%) — 정확 수치는 10-Q 확인 권장.
5. 백로그 (AWS RPO) & Capex
출처: Amazon 컨콜·10-Q 주석. AWS는 "remaining performance obligations(RPO, 잔여이행의무)"를 공시 — 계약 기반 미인식 약정.
⑦ AWS 백로그(RPO) 추이 ($B)
출처: Amazon 분기 컨콜. Q2'25 $195B → Q3'25 $200B → Q4'25 $244B → Q1'26 $364B(+93% YoY). Q1'26 수치는 Anthropic과의 신규 >$100B 약정을 제외한 값.
⑧ 분기 Capex (현금, 백만 USD) — 데이터센터 투자 급증
출처: Amazon 컨콜 cash capex 언급 및 현금흐름표. 연간 capex 2023 ~$53B → 2024 ~$83B → 2025 ~$132B → 2026 가이던스 ~$200B. Q1 2026 단독 $43.2B.
AWS RPO & Capex 상세 테이블
| 분기 | AWS RPO | YoY | 분기 Capex | 비고 |
|---|
| Q2 2025 | $195B | +25% | $31.4B | "수요가 용량 초과" — Jassy |
| Q3 2025 | $200B | — | $34.2B | "10월 미발표 신규딜이 Q3 전체 딜량 초과" 언급 |
| Q4 2025 | $244B | +40% | ~$41B | QoQ +22%. 2026 capex ~$200B 가이던스 제시 |
| Q1 2026 | $364B | +93% | $43.2B | Anthropic >$100B 신규약정 제외한 값 |
⚠ RPO 해석 주의
Amazon의 AWS RPO는 컨콜에서 구두로 언급되는 경우가 많고, 분기별 정확 수치·인식 타임라인 분해는 10-Q 주석 확인이 필요(일부 분기 정밀도 제한). 2023~Q1 2025 분기 RPO는 본 세션에서 일관 수치 미확보로 차트에서 제외(데이터 없음). Q1 2026 $364B는 "Anthropic >$100B 약정 제외" 기준임에 유의 — 포함 시 실질 백로그는 더 큼.
💡 백로그 해석 포인트
AWS RPO가 $195B(Q2'25)→$364B(Q1'26)로 3개 분기 만에 +$169B(+87%) 급증한 것은 AI 컴퓨트 약정(Anthropic·OpenAI 모델 채택, 엔터프라이즈 Bedrock 확산)이 핵심 동인. Oracle($638B)에 비하면 절대액은 작지만, Amazon RPO는 단일 초대형 고객 집중도가 상대적으로 낮고(Jassy: "합리적 폭의 다양성"), AWS의 코어 클라우드 매출 기반이 두터워 백로그의 질(質)이 양호한 편.
(근거: Q1 2026 컨콜. 추론: 논리적 도출, 단정 금지)6. 주요 계약·딜 (전력·AI 중심)
계약Talen Energy — Susquehanna 원자력 17년 PPA, 최대 1,920MW (~$18B)
2025-06 확장 계약. 펜실베이니아 2.5GW Susquehanna 원전에서 최대 1,920MW 무탄소 전력을 AWS 데이터센터에 17년 공급(약 $18B 규모). 구속력 있는 장기 PPA(그리드 연계 IPP 모델). 앞서 2024년 AWS는 Talen의 960MW 데이터센터 캠퍼스를 $650M에 인수. 추가로 양사는 Susquehanna 부지 내 SMR 신설·출력증강(uprate)도 공동 검토.
계약X-energy — $500M 투자 + SMR, 미국 5GW+ 신규 원자력(2039까지)
Amazon이 차세대 SMR·HALEU 연료 개발사 X-energy 투자라운드($500M)를 주도. X-energy 설계를 Energy Northwest 프로젝트에 적용. Amazon은 2039년까지 미국 그리드에 5GW+ 신규 원자력 추가 목표(약 380만 가구분).
계약Energy Northwest (워싱턴) — Cascade Advanced Energy Facility, SMR 최대 12기
워싱턴주 공영전력사 Energy Northwest·X-energy와 협력, Columbia Generating Station 인근에 X-energy SMR 최대 12기 건설(Cascade Advanced Energy Facility). 무탄소 전력을 Amazon 운영·그리드에 공급.
계약재생에너지 — 700+ 프로젝트 / 40GW+ / 28개국 (세계 1위 기업 구매자)
BloombergNEF 기준 Amazon은 세계 최대 무탄소 에너지 기업 구매자. 누적 28개국 700개+ 프로젝트, 40GW+ 무탄소 용량 약정(풍력·태양광 중심). 원자력은 이 위에 더해지는 베이스로드 옵션.
계약Anthropic — AI 컴퓨트 약정 >$100B + Project Rainier (Trainium2 ~50만개)
Amazon의 핵심 AI 파트너. Q3 2025 컨콜에서 Project Rainier(다수 미국 데이터센터에 걸친 ~50만 개 Trainium2 칩 클러스터) 가동 발표 — Anthropic이 Claude 학습에 사용. Q1 2026 컨콜에서 Jassy는 "최근 발표한 Anthropic과의 >$100B 딜"을 언급(Q1 RPO $364B에는 미포함).
계약OpenAI — Bedrock 모델 탑재 (GPT-5.4/5.5) + AWS 컴퓨트
Q1 2026: AWS Bedrock에 OpenAI GPT-5.4 모델 탑재(5.5 임박) 및 "OpenAI 구동 Bedrock managed agents" 프리뷰 개시. 별도로 OpenAI-AWS 대규모 컴퓨트 계약 보도 존재(금액·구속력 세부는 소스간 상이 → 일부 데이터 없음).
검토Talen/Dominion — 추가 SMR 신설·출력증강 (검토 단계)
Talen 펜실베이니아 부지 내 SMR 신설 및 원전 출력증강은 공동 "검토(explore)" 단계로, 확정 EPC·용량·금액 약관은 미발표. Dominion(버지니아)과의 SMR 개발 협력도 초기 단계. 구속 약정 아님.
⚠ 구속력 메모
구속(계약): Talen 1,920MW PPA, X-energy $500M 투자, Anthropic >$100B 약정, 재생 700+ 프로젝트는 발표·약정된 거래.
검토(LOI/MOU): Talen/Dominion 추가 SMR 신설·uprate는 "explore" 단계로 구속력·세부약관 미확정(데이터 없음). 원자력 SMR은 대부분 2030년대 가동 목표로 실현 타임라인이 길다.
7. 전력·데이터센터 동향 ★
본 전력 데스크의 핵심 섹션. Amazon은 4대 하이퍼스케일러 중 capex 절대규모 1위(~$200B/2026)이자 전력 조달 최대 수요처. 아래는 capex 궤적·데이터센터 증설·에너지 조달·전력 병목·커스텀 실리콘을 종합한다.
⑨ 연간 Capex 궤적 ($B) — 2026 가이던스 ~$200B
출처: Amazon 현금흐름표·컨콜 가이던스. 2023 ~$53B → 2024 ~$83B → 2025 ~$132B → 2026E ~$200B. "주로 AWS·생성형 AI 인프라"(Jassy).
① Capex 궤적 & 가이던스 — 4대 중 최대
Amazon의 연간 capex는 2023년 ~$53B에서 2026년 ~$200B로 4배 가까이 급증한다. Olsavsky CFO는 "주로 AWS와 생성형 AI 인프라"라고 명시했고, Jassy는 "AWS는 과금 6~24개월 전에 데이터센터·인프라를 선구축해야 한다"며 선행투자의 구조적 성격을 설명했다. Q4 2025 실적에서 ~$200B 가이던스가 공식화되며 잉여현금흐름 압박 우려로 주가 변동성이 확대됐다(2026-02). (출처: Q4 2025·Q1 2026 컨콜)
② 데이터센터 증설 — "2027년까지 용량 2배"
Q3 2025 컨콜에서 Jassy: "지난 12개월간 3.8GW+ 전력을 추가했다 — 어떤 클라우드 사업자보다 많다." Q4 2025: "(연간) 3.99GW 추가, 2022년 보유량의 2배. 2027년까지 다시 2배로 늘릴 것." Olsavsky: "2025년 AWS가 세계 어느 기업보다 많은 데이터센터 용량을 추가했다." 즉 Amazon은 전력 용량(GW)을 KPI처럼 관리하는 단계에 진입했다.
③ 전력 병목 — Jassy "전력이 단일 최대 제약"
💡 핵심 인용 (4개 분기 일관)
Q2 2025: "AWS의
단일 최대 제약은 전력(single biggest constraint is power)이다... 필요한 용량을 두 분기 안에 다 해결하긴 어렵고
여러 분기(several quarters)가 걸릴 것."
Q3 2025: "산업 전반으로 보면
병목은 전력일 수 있다." (이후 칩이 제약이 될 수도 있다고 부연)
→ Amazon이 전력 인프라(원자력·재생·온사이트)의 핵심 수요 주체임을 경영진이 직접 확인. 전력 조달 속도 = AWS 매출 실현 속도.
(출처: Q2·Q3 2025 컨콜, Latitude Media)④ 에너지 조달 포트폴리오 — 원자력 + 재생 동시 확대
원자력(베이스로드): ① Talen Susquehanna 17년 PPA 최대 1,920MW(~$18B, 구속), ② X-energy $500M 투자 + 2039년까지 5GW+ SMR, ③ Energy Northwest Cascade 시설 X-energy SMR 최대 12기, ④ Talen/Dominion 추가 SMR·uprate(검토). 재생에너지: BloombergNEF 기준 세계 1위 기업 무탄소 구매자 — 28개국 700+ 프로젝트, 40GW+. Amazon은 풍력·태양광(변동성)을 베이스, 원자력(안정성)을 보강하는 이중 전략으로 데이터센터 전력을 조달한다.
⑤ 커스텀 실리콘 — 전력·원가 효율의 또 다른 축 (Trainium/Graviton)
전력 제약 환경에서 와트당 성능이 핵심 경쟁력이 된다. Jassy(Q1 2026): 칩 사업 분기 +40% 성장, 연환산 런레이트 $20B 초과, Trainium 매출 약정 $225B+. Trainium2는 비교 GPU 대비 ~30% 우월한 가격성능으로 "사실상 매진", Trainium3 "거의 완판". Olsavsky: "2025년 Trainium2 토큰 처리량 4배 개선, Bedrock 워크로드의 과반이 Trainium에서 구동." Graviton은 상위 1,000 EC2 고객의 98%가 사용, x86 대비 ~40% 우월한 가격성능. 커스텀 실리콘은 GPU 의존·전력원가를 동시에 낮추는 수직계열화 해자다. (출처: Q1 2026 컨콜)
⚠ 신규 리스크 — 메모리 원가 급등
Q1 2026 컨콜에서 Jassy: "부품, 특히
메모리 원가가 폭등(skyrocketed)했다. 수요 대비 용량이 부족한 국면." 이는 capex 효율·공급망에 변수이나, 동시에 "온프레미스 인프라를 클라우드로 미는 추가 동인"이라는 양면성도 언급. 데이터센터 전력뿐 아니라 메모리·부품 공급도 병목으로 부상.
8. 핵심 포인트 & 알파 시그널
핵심 포인트 (12개 분기 펀더멘털 변화)
- AWS 4개 분기 연속 재가속: +17.5%(Q2'25)→+20%(Q3)→+24%(Q4)→+28%(Q1'26, 15분기래 최고). 연환산 런레이트 ~$150B. AI 사이클 최대 수혜 입증. (출처: 각 분기 IR)
- 전사 영업이익률 사상 최고: Q1 2026 OPM 13.1%로 역대 최고. NA 7.9%·물류 운영레버리지 + AWS 고마진의 합작. (출처: Q1 2026 IR)
- AWS RPO 급증: $195B(Q2'25)→$244B(Q4'25)→$364B(Q1'26, +93%, Anthropic >$100B 제외). (출처: 각 분기 컨콜)
- Capex 4배 급증 & FCF 압박: 연 capex 2023 ~$53B→2026E ~$200B. 잉여현금흐름 축소가 핵심 논쟁점. (출처: 현금흐름표·가이던스)
- 커스텀 실리콘 부상: 칩 사업 연환산 $20B+ 런레이트, Trainium 약정 $225B+. GPU 의존·전력원가 동시 통제. (출처: Q1 2026 컨콜)
- 일회성·비영업손익 주의: Q3'25 영업이익은 FTC $2.5B·구조조정 $1.8B로 일시 하락, Q3'25·Q1'26 순이익은 지분평가차익으로 부풀려짐 → 영업이익 기준 해석. (출처: 각 분기 IR)
알파 시그널 (시장이 덜 반영한 요소)
💡 알파 1 — 전력 병목 = AWS 매출의 선행 제약 (수요측 시그널)
Jassy가 4개 분기 연속 "전력이 단일 최대 제약"이라 명시한 것은, AWS 매출 성장의 상한이 칩이 아니라
전력 조달 속도에 의해 결정된다는 뜻이다. 즉 AWS RPO($364B)와 capex(~$200B)의 매출 전환 속도는 Talen·X-energy·재생 PPA의 가동 시점에 연동된다.
Amazon 백로그 ↔ 전력 공급측(원전·SMR·연료전지) 수주의 교차 모니터링이 본 데스크의 핵심 트래킹 포인트.
(근거: Q2~Q3 2025 컨콜. 추론: 논리적 도출)
💡 알파 2 — 커스텀 실리콘이 "와트당 성능" 경쟁의 비대칭 무기
전력이 제약인 환경에서 GPU보다 ~30% 우월한 가격성능의 Trainium은
같은 전력으로 더 많은 AI 연산을 의미한다. Trainium 약정 $225B+, Trainium2 매진/Trainium3 거의 완판은 단순 비용절감을 넘어, 전력 제약하에서 AWS의 실질 공급능력을 확장하는 레버다. 시장이 AWS를 "GPU 재판매상"으로 보는 사이, 수직계열화된 칩이 마진·공급의 이중 해자를 형성.
(근거: Q1 2026 컨콜. 추론: 논리적 도출)
💡 알파 3 — RPO의 질: 집중도 낮고 코어 기반 두터움
Oracle(RPO $638B)이 OpenAI 단일고객 ~54% 집중인 반면, Amazon RPO $364B는 Anthropic·OpenAI·엔터프라이즈 Bedrock(Fortune 100의 ~80% 사용) 등으로 분산되고, AWS 코어 클라우드 매출 기반이 두텁다. Jassy는 백로그가 "합리적 폭의 다양성(reasonable breadth)"을 갖는다고 언급.
백로그의 절대액은 작아도 질은 우월할 수 있다는 점은 상대적으로 덜 부각된 요소.
(근거: Q1 2026 컨콜. 추론: 논리적 도출, 단정 금지)
💡 알파 4 — Capex 공포 vs 운영레버리지의 줄다리기
~$200B capex가 FCF를 압박하는 것은 사실이나, 동시에 NA 영업이익률이 7.9%로 개선되고 전사 OPM이 13.1% 사상 최고를 찍은 것은
물류·AWS의 운영효율이 capex 부담을 일부 상쇄하고 있음을 시사. Jassy는 2026 capex가 "잘 수익화될 것이라는 높은 확신"을 언급. 시장이 capex 절대액에 과민반응할 때, 매출 재가속+마진 개선의 결합이 재평가 트리거가 될 수 있다.
(근거: Q1 2026 컨콜. 추론: 논리적 도출, 단정 금지)
💡 알파 5 — 메모리 원가 급등의 양면성
Q1 2026 신규 리스크로 메모리 원가 폭등이 부상 — capex 효율·공급망에 부담. 그러나 Jassy는 이를 "온프레미스를 클라우드로 미는 추가 동인"으로 해석. 부품 인플레가 단기 마진엔 역풍이나, 중기적으로 AWS 수요를 강화하는 역설적 구조일 수 있다. 전력에 이어
메모리도 병목으로 부상한 점은 트래킹 필요.
(근거: Q1 2026 컨콜. 추론: 논리적 도출)
9. 컨콜 정리 (최근 4개 분기)
출처: Amazon IR 분기 보도자료(8-K Ex-99.1) 및 The Motley Fool 어닝콜 트랜스크립트. 각 블록의 "전문 보기"는 별도 한국어 전문/요약 페이지로 연결.
Q1 2026
2026-04-29 · 매출 $181.5B(+17%), AWS +28%(15분기래 최고), OPM 13.1% 사상최고
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매출$181,519M (+17% YoY)
영업이익$23,852M (OPM 13.1%)
희석 EPS$2.78
AWS 매출$37.6B (+28%)
AWS RPO$364B (+93%)
분기 Capex$43.2B
- AWS +28% YoY로 15분기래 최고 성장, QoQ +$2B(역대 최대 Q4→Q1 증가). 연환산 런레이트 ~$150B.
- 전사 OPM 13.1% 사상 최고. NA 영업이익률 7.9%, Intl 3.6%.
- 커스텀 칩 분기 +40%, 연환산 $20B+. Trainium 약정 $225B+, Trainium2 매진/Trainium3 거의 완판.
- AWS RPO $364B(Anthropic >$100B 딜 제외). Bedrock에 OpenAI GPT-5.4 탑재.
- 리스크: 메모리 등 부품 원가 폭등 — capex·공급망 변수.
출처: Amazon Q1 2026 IR(2026-04-29) · Motley Fool 트랜스크립트 ·
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Q4 2025
2026-02-05 · 매출 $213.4B(+14%), AWS +24%(13분기래 최고), 2026 capex ~$200B 발표
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매출$213,386M (+14% YoY)
영업이익$24,977M (OPM 11.7%)
희석 EPS$1.95
AWS 매출$35.6B (+24%)
AWS RPO$244B (+40%)
AWS 영업이익$12.5B (OPM ~35%)
- AWS +24%로 13분기래 최고, 런레이트 ~$142B. AWS 영업이익 $12.5B.
- 2026 capex ~$200B 가이던스 공식화(주로 AWS) — 발표 후 FCF 우려로 주가 변동성 확대.
- 2025년 3.99GW 전력 추가(2022년의 2배), 2027년까지 다시 2배. "세계 최다 데이터센터 용량 추가"(Olsavsky).
- AWS RPO $244B(+40% YoY, QoQ +22%). 광고 $21.3B(+22%).
- FY2025 마감: 연매출 $716.9B, 영업이익 $80B, AWS 연매출 $128.7B(+20%).
출처: Amazon Q4 2025 IR(2026-02-05) · Motley Fool 트랜스크립트 ·
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Q3 2025
2025-10-30 · 매출 $180.2B(+12%), AWS +20%(11분기래 최고), 전력이 "산업 병목"
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매출$180,169M (+12% YoY)
영업이익$17,422M (OPM 9.7%*)
희석 EPS$1.95
AWS 매출$33.0B (+20%)
AWS RPO$200B
분기 Capex$34.2B
- AWS +20%로 11분기래 최고 재가속, 런레이트 ~$132B. AWS 영업이익 $11.43B(OPM 34.6%).
- 전력 병목 명시: "산업 전반으로 보면 병목은 전력." 지난 12개월 3.8GW+ 추가(클라우드 최다), 2027년까지 2배.
- Project Rainier 가동 — 다수 미국 DC에 ~50만 Trainium2, Anthropic Claude 학습.
- *영업이익에 FTC 합의 $2.5B + 구조조정 $1.8B 일회성 포함 — 제외 시 ~$21.7B.
- AWS RPO $200B. "10월 미발표 신규딜이 Q3 전체 딜량 초과" 언급.
출처: Amazon Q3 2025 IR(2025-10-30) · Investing.com/Motley Fool 트랜스크립트 ·
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Q2 2025
2025-07-31 · 매출 $167.7B(+13%), AWS +17.5%, Jassy "전력이 단일 최대 제약"
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매출$167,702M (+13% YoY)
영업이익$19,171M (OPM 11.4%)
희석 EPS$1.68
AWS 매출$30.9B (+17.5%)
AWS RPO$195B (+25%)
분기 Capex$31.4B
- AWS +17.5%($30.9B), 런레이트 ~$123B. AWS 영업이익 $10.2B(OPM 32.9%).
- Jassy "AWS 단일 최대 제약은 전력", "수요>용량", 해소에 "여러 분기" 소요 전망.
- Trainium2가 Anthropic 최신 모델·Bedrock의 "백본". Amazon Nova 부상.
- 분기 capex $31.4B, 하반기에도 유사 페이스 시사 → FY2025 capex $118B+ 전망.
- AWS RPO $195B(+25%). Amazon LEO(Kuiper) 엔터프라이즈·정부 계약 진척.
출처: Amazon Q2 2025 IR(2025-07-31) · Investing.com/Motley Fool 트랜스크립트 ·
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